過(guò)去一年，A股服裝上市公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、供需關(guān)系重構(gòu)、庫(kù)存與現(xiàn)金流壓力等多重挑戰(zhàn)下，普遍面臨較大壓力。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者依據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在紡織服裝行業(yè)29家A股上市公司中，僅有海瀾之家、雅戈?duì)�、森馬服飾、比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)等5家公司凈利潤(rùn)規(guī)模接近或達(dá)到5億元，展現(xiàn)出較強(qiáng)的發(fā)展韌性；而歌力思、紅豆股份、美邦服飾、日播時(shí)尚、安正時(shí)尚等10家公司則未能擺脫虧損的困境。

從細(xì)分賽道來(lái)看，男裝公司的業(yè)績(jī)整體優(yōu)于女裝公司，展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗周期性。而女裝領(lǐng)域，尤其是定位“大淑女裝”的公司，表現(xiàn)不盡如人意。相比之下，童裝領(lǐng)域和運(yùn)動(dòng)戶(hù)外品類(lèi)則成為巨頭們競(jìng)相角逐的焦點(diǎn)。

男裝：在壓力中尋找新機(jī)遇

盡管面臨增長(zhǎng)挑戰(zhàn)，但不少A股男裝龍頭仍展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。海瀾之家，被譽(yù)為“男人的衣柜”，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收209.57億元，同比下降2.65%，歸母凈利潤(rùn)21.59億元，同比下降26.88%。雅戈?duì)栠^(guò)去一年“增收不增利”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.88億元，同比增長(zhǎng)3.19%，但歸母凈利潤(rùn)27.67億元，同比下降19.41%。其聚焦商務(wù)人群的主品牌YOUNGOR，2024年貢獻(xiàn)營(yíng)收51.87億元，占比90.46%，但同比下滑11.14%。深耕高爾夫服飾的比音勒芬同樣面臨“增收不增利”的困局，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.04億元，同比增長(zhǎng)13.24%，但歸母凈利潤(rùn)7.81億元，同比下降14.28%，結(jié)束了過(guò)去連續(xù)12年?duì)I收、凈利潤(rùn)指標(biāo)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。報(bào)喜鳥(niǎo)也未能延續(xù)2023年的高增長(zhǎng)勢(shì)頭，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.53億元，同比下降1.91%，歸母凈利潤(rùn)4.95億元，同比下降29.07%。

在運(yùn)動(dòng)戶(hù)外領(lǐng)域延續(xù)高景氣度的背景下，男裝龍頭紛紛拓展戶(hù)外運(yùn)動(dòng)品類(lèi)。海瀾之家在獨(dú)家代理奧地利競(jìng)技運(yùn)動(dòng)品牌HEAD的中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)之外，合計(jì)出資2.48億元持有斯搏茲品牌管理（上海）有限公司51%股權(quán)，從而獨(dú)家授權(quán)代理阿迪達(dá)斯FCC系列產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的零售業(yè)務(wù)。報(bào)喜鳥(niǎo)則以約3.84億元收購(gòu)美國(guó)高端戶(hù)外品牌Woolrich全球（歐洲除外）知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并于2025年3月完成相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交割。此前，報(bào)喜鳥(niǎo)從2016年開(kāi)始代理法國(guó)戶(hù)外休閑品牌Lafuma，該品牌2023年?duì)I收增長(zhǎng)40.50%至2.6億元，且扭虧為盈，2024年?duì)I收進(jìn)一步增長(zhǎng)27.95%至3.35億元。美邦服飾也在押注戶(hù)外服飾賽道，2024年8月，美邦服飾創(chuàng)始人周成建在公司新品發(fā)布會(huì)上提出“潮流戶(hù)外”概念，喊出“大牌平替”的口號(hào)。

女裝：競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)績(jī)分化明顯

與抗周期性較強(qiáng)的男裝行業(yè)相比，女裝行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，業(yè)績(jī)分化也更為明顯。時(shí)尚產(chǎn)業(yè)獨(dú)立分析師、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄分析指出，女裝受到潮流趨勢(shì)、地域差異、消費(fèi)場(chǎng)景、品牌偏好等多重因素的影響，是一個(gè)高度細(xì)分化的品類(lèi)，消費(fèi)者對(duì)女裝品牌的忠誠(chéng)度較低，女裝公司的業(yè)績(jī)更容易受到市場(chǎng)波動(dòng)。

以中高品牌女裝為代表的歌力思、日播時(shí)尚、安正時(shí)尚，2024年分別虧損3.10億元、1.59億元、1.24億元。歌力思2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)4.14%至30.36億元，但歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧至-3.10億元。日播時(shí)尚以“播broadcast”品牌為代表，專(zhuān)注于中高端時(shí)尚女裝，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.66億元，同比下降15.68%，歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧至-1.59億元。安正時(shí)尚將主品牌JUZUI玖姿從傳統(tǒng)中高端女裝定位轉(zhuǎn)向更親民的“高質(zhì)價(jià)比”路線，并全面推進(jìn)五大自有品牌“質(zhì)價(jià)比”戰(zhàn)略，但轉(zhuǎn)型尚難以支撐公司整體業(yè)績(jī)。2024年，安正時(shí)尚營(yíng)收下降6.23%至20.34億元，歸母凈利潤(rùn)變?yōu)樘潛p。相比之下，同樣定位“大淑女裝”的朗姿股份，由于有醫(yī)美業(yè)務(wù)的加持，整體業(yè)績(jī)?cè)馐軟_擊并不明顯，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.91億元，同比僅下降0.24%，歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)1.38%。

童裝：巨頭逐鹿，新戰(zhàn)場(chǎng)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

在紡織服裝行業(yè)29家A股上市公司中，森馬服飾是為數(shù)不多在2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)的公司之一。挖掘童裝市場(chǎng)上升空間，是森馬服飾業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵密碼。2024年，森馬服飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.26億元，同比增長(zhǎng)7.06%，歸母凈利潤(rùn)11.37億元，同比增長(zhǎng)1.42%。其中，以巴拉巴拉品牌為代表的“兒童服飾”貢獻(xiàn)營(yíng)收102.68億元，占總營(yíng)收的70.21%，且獲得9.55%的營(yíng)收增速。拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，童裝板塊逐漸成為森馬服飾業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。除了“巴拉巴拉”品牌，森馬服飾還拓展了亞瑟士?jī)和�、彪馬兒童等授權(quán)品牌，布局了迷你巴拉、森馬兒童、馬卡樂(lè)等自有品牌，并與親子戶(hù)外運(yùn)動(dòng)童裝品牌VIVID-BOX等合作。

除了森馬服飾，朗姿股份、安正時(shí)尚、日播時(shí)尚、雅戈?duì)柕榷嗉褹股服裝公司也紛紛進(jìn)軍童裝賽道。雅戈?duì)栐?024年正式宣布與法國(guó)奢侈童裝品牌BONPOINT簽署收購(gòu)協(xié)議，進(jìn)入童裝領(lǐng)域。朗姿股份的童裝布局則更為早期，2014年就成為韓國(guó)知名童裝品牌上市公司阿卡邦的第一大股東。安正時(shí)尚在2024年年報(bào)中提及，公司在大中華區(qū)合資經(jīng)營(yíng)韓國(guó)童裝品牌“ALLO&LUGH阿路和如”，參股公司經(jīng)營(yíng)品牌有中國(guó)十大童裝品牌之一的“FROG PRINCE青蛙王子”。

然而，運(yùn)營(yíng)童裝業(yè)務(wù)并非易事。押注童裝的服裝企業(yè)，能否建立起第二增長(zhǎng)曲線，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。