2025 年 12 月以來(lái)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上游品種迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)行情，其中 PTA（精對(duì)苯二甲酸）表現(xiàn)尤為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，12 月 17 日 PTA 主力合約開(kāi)盤價(jià)僅 4650 點(diǎn)，截至 12 月 22 日盤中，價(jià)格已逼近 5000 點(diǎn)大關(guān)，不到一周時(shí)間累計(jì)上漲超 300 點(diǎn)，12 月 22 日當(dāng)天更是以 4896 點(diǎn)開(kāi)盤，最高觸及 4996 點(diǎn)，最終收于 4974 點(diǎn)，單日漲幅達(dá) 1.88%，成交量同步放大至 122.13 萬(wàn)手，創(chuàng)下階段性成交高峰。
從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前 PTA 期貨主力合約技術(shù)面呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)特征：5 日均線（MA5）升至 4791.20 點(diǎn)，10 日均線（MA10）達(dá) 4730.80 點(diǎn)，20 日均線（MA20）為 4716.00 點(diǎn)，30 日均線（MA30）4705.13 點(diǎn)，短期均線呈多頭排列，且價(jià)格持續(xù)站在各均線上方，MACD 指標(biāo)中 DIF（44.84）與 DEA（21.75）均處于正值區(qū)間，紅柱持續(xù)放大，市場(chǎng)做多情緒濃厚。
上游 PX 供應(yīng)偏緊成 PTA 漲價(jià)核心推手
此次 PTA 價(jià)格快速上漲，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自上游 PX（對(duì)二甲苯）的供應(yīng)緊張。作為 PTA 生產(chǎn)的關(guān)鍵原料，PX 的供需格局直接影響 PTA 成本端支撐力度。
回溯 PX 市場(chǎng)走勢(shì)，2022-2023 年因海外成品油裂解價(jià)差走高，大量芳烴資源轉(zhuǎn)向調(diào)油領(lǐng)域，導(dǎo)致 PX 原料供應(yīng)收緊，推動(dòng)芳烴價(jià)格大漲；2024 年隨著成品油裂解價(jià)差回落，調(diào)油需求有所降溫，但 PX 行業(yè)無(wú)新產(chǎn)能投放，疊加下游 PTA 近 700 萬(wàn)噸新產(chǎn)能落地，PX 價(jià)差仍出現(xiàn)大幅回落。而進(jìn)入 2025 年 11 月中旬后，市場(chǎng)格局再度逆轉(zhuǎn)：美國(guó)調(diào)油需求顯著增加，美亞價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，韓國(guó) PX 出口量向美國(guó)傾斜，亞洲地區(qū) PX 現(xiàn)貨供應(yīng)格局驟然偏緊，價(jià)格應(yīng)聲上漲。
從期貨市場(chǎng)看，PX2603 主力合約同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，12 月 22 日盤中最高觸及 7238 點(diǎn)，較昨結(jié)算價(jià)大幅上漲，日增倉(cāng)達(dá) 16393 手，持倉(cāng)量增至 26.95 萬(wàn)手，與 PTA 期貨上漲節(jié)奏基本同步，形成 “PX-PTA” 聯(lián)動(dòng)上漲態(tài)勢(shì)，為 PTA 價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的成本支撐。
PTA 供需格局改善，累庫(kù)壓力顯著降低
除成本端推動(dòng)外，PTA 自身供需基本面的改善，也為價(jià)格上漲提供了助力。從供應(yīng)端來(lái)看，2019 年以來(lái) PTA 行業(yè)進(jìn)入大型化、一體化裝置擴(kuò)張周期，有效產(chǎn)能從 2019 年的 4669 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 2025 年的超 9472 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)規(guī)模翻倍。但關(guān)鍵變化在于，2026 年 PTA 行業(yè)大概率無(wú)新產(chǎn)能投放，新增供應(yīng)壓力大幅減輕，行業(yè)將從 “擴(kuò)能期” 轉(zhuǎn)向 “存量?jī)?yōu)化期”。
需求端方面，下游聚酯行業(yè)仍有明確產(chǎn)能投放計(jì)劃，2026 年新增聚酯產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá) 500 萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)全年聚酯產(chǎn)量增速約 5%，將帶動(dòng) PTA 剛性需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，PTA 行業(yè)近期推進(jìn)的 “反內(nèi)卷” 舉措，也在一定程度上減少了市場(chǎng)無(wú)效供應(yīng)，優(yōu)化了行業(yè)供需結(jié)構(gòu)。
庫(kù)存數(shù)據(jù)更能直觀反映市場(chǎng)改善趨勢(shì)：2025 年 12 月 PTA 持續(xù)維持去庫(kù)態(tài)勢(shì)，盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì) 2026 年 1-2 月因聚酯開(kāi)工負(fù)荷季節(jié)性下降，可能出現(xiàn)小幅累庫(kù)，但整體累庫(kù)壓力明顯低于往年同期。截至 12 月 22 日，PTA 社會(huì)庫(kù)存處于相對(duì)低位，短期基本面穩(wěn)健為行情提供了有力支撐。
值得關(guān)注的是，此前 PTA 加工費(fèi)長(zhǎng)期處于低位，12 月 17 日加工費(fèi)僅 164 元 / 噸，處于歷史低位水平。隨著近期 PTA 價(jià)格上漲，行業(yè)利潤(rùn)情況出現(xiàn)一定修復(fù)，有助于提升企業(yè)生產(chǎn)積極性，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期。
上下游矛盾凸顯，滌絲跟漲存疑
盡管 PTA 與 PX 表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但產(chǎn)業(yè)鏈下游的滌綸長(zhǎng)絲（滌絲）市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出截然不同的態(tài)勢(shì)，上下游矛盾成為制約行情進(jìn)一步延伸的關(guān)鍵因素。
從近期市場(chǎng)表現(xiàn)看，在上游 PTA、PX 價(jià)格大漲的背景下，滌絲市場(chǎng)雖久違出現(xiàn)一波產(chǎn)銷放量，但放量并非源于價(jià)格協(xié)同上漲，而是聚酯工廠基于 “上漲預(yù)期” 推出的降價(jià)促銷策略。數(shù)據(jù)顯示，自終端織造行業(yè)秋冬訂單陸續(xù)交付后，國(guó)內(nèi)織造行業(yè)新增訂單表現(xiàn)不佳，江浙地區(qū)化纖織造行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷從 11 月上旬的年內(nèi)高位降至當(dāng)前的 62.9%，累計(jì)下跌 6.5 個(gè)百分點(diǎn)，終端需求轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)明顯。
需求疲軟直接導(dǎo)致滌絲工廠成品庫(kù)存壓力上升，企業(yè)出貨心態(tài)濃厚，對(duì)原料的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿不足。盡管短期來(lái)看，隨著產(chǎn)銷放量滌絲價(jià)格或有小幅向上走勢(shì)，但終端織造端的壓力仍在持續(xù)：噴水工廠訂單下滑后，針織領(lǐng)域的圓機(jī)、經(jīng)編機(jī)坯布銷量也逐步下降，織造開(kāi)機(jī)率進(jìn)一步走低。
臨近元旦，市場(chǎng)普遍預(yù)期元旦后織造端開(kāi)機(jī)率將繼續(xù)下滑，在成本端不斷上揚(yáng)但終端需求縮減的 “剪刀差” 下，滌絲能否跟隨 PTA 同步上漲仍存在較大不確定性，上下游價(jià)格傳導(dǎo)的 “梗阻”，可能成為后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈行情的關(guān)鍵變量。
短期偏強(qiáng)但需警惕需求負(fù)反饋
綜合來(lái)看，當(dāng)前 PTA 市場(chǎng)受成本支撐、供需改善雙重利好推動(dòng)，短期價(jià)格仍有望維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但需警惕終端需求疲軟帶來(lái)的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于 PTA 而言，2026 年無(wú)新增產(chǎn)能 + 聚酯需求增長(zhǎng)的邏輯仍將持續(xù)，中長(zhǎng)期供需格局有望進(jìn)一步改善，價(jià)格重心或逐步上移。但短期需關(guān)注 12 月下旬部分檢修 PTA 裝置重啟后的供應(yīng)變化，以及 PX 供應(yīng)緊張格局能否持續(xù)。
對(duì)于滌絲市場(chǎng)，后續(xù)走勢(shì)將更多取決于終端需求復(fù)蘇力度。若織造行業(yè)訂單未能有效改善，企業(yè)庫(kù)存壓力進(jìn)一步累積，可能會(huì)向上游傳導(dǎo)，導(dǎo)致聚酯工廠降負(fù)，進(jìn)而影響 PTA 需求，打破當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈的平衡狀態(tài)。
業(yè)內(nèi)人士建議，投資者需密切跟蹤 PTA 庫(kù)存變化、聚酯開(kāi)工負(fù)荷及終端織造訂單數(shù)據(jù)，警惕 “上游強(qiáng)、下游弱” 的格局持續(xù)，理性把握市場(chǎng)節(jié)奏，避免盲目追漲。
