所屬行業(yè)：化纖 總股本：49057萬(wàn)股 流通A股：18582萬(wàn)股
投資要點(diǎn)：
※ 公司于11 月29 日公告稱公司“年產(chǎn)一萬(wàn)噸差別化連續(xù)紡粘膠長(zhǎng)絲項(xiàng)目”已獲國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)。該項(xiàng)目總投資73,759 萬(wàn)元，由公司自籌、建成后預(yù)計(jì)可增加銷售收入34,106 萬(wàn)元。
※ 公司今年由于產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升導(dǎo)致毛利率上升，公司業(yè)績(jī)大幅度提高，萬(wàn)噸長(zhǎng)絲項(xiàng)目批準(zhǔn)建設(shè)，將使公司長(zhǎng)絲規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，效益持續(xù)增長(zhǎng)。
※ 萬(wàn)噸長(zhǎng)絲項(xiàng)目為公司的后續(xù)發(fā)展提供了新的動(dòng)力，公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期，具有了長(zhǎng)期的投資價(jià)值。
“萬(wàn)噸差別化連續(xù)紡粘膠長(zhǎng)絲項(xiàng)目”獲準(zhǔn)
公司于11 月29 日發(fā)布公告，公司“年產(chǎn)一萬(wàn)噸差別化連續(xù)紡粘膠長(zhǎng)絲項(xiàng)目”已獲國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)批準(zhǔn)，該項(xiàng)目總投資73,759 萬(wàn)元，由公司自籌、項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)可增加銷售收入34,106 萬(wàn)元。
公司將于2003 年12 月先行實(shí)施的“一萬(wàn)噸差別化連續(xù)紡粘膠長(zhǎng)絲項(xiàng)目”一期工程，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為5000 噸/年，工程選用國(guó)內(nèi)先進(jìn)的、自動(dòng)化程度高的新型紡絲設(shè)備，一期工程共需投資43,000 萬(wàn)元，資金由公司自籌，2005 年6 月建成投產(chǎn)，工程建成后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入17,000 萬(wàn)元。
長(zhǎng)絲規(guī)模達(dá)到4 . 5 萬(wàn)噸/ 年 成為國(guó)內(nèi)及亞洲最大最強(qiáng)的生產(chǎn)企業(yè)
公司作為全國(guó)最大的粘膠纖維生產(chǎn)基地，目前長(zhǎng)絲年產(chǎn)3 萬(wàn)噸，生產(chǎn)規(guī)模居國(guó)內(nèi)第一，亞洲第一，短纖年產(chǎn)3 萬(wàn)噸，也居國(guó)內(nèi)前列。
2002 年底，公司相繼完成了年產(chǎn)2000 噸的“萬(wàn)噸粘膠長(zhǎng)絲一期續(xù)建工程”、年產(chǎn)3000 噸的“粘膠長(zhǎng)絲技術(shù)改造項(xiàng)目”、粘膠長(zhǎng)絲一號(hào)線技術(shù)改造項(xiàng)目，今年5 月初，萬(wàn)噸粘膠長(zhǎng)絲技改項(xiàng)目二期工程建成并投產(chǎn)成功，公司的長(zhǎng)絲生產(chǎn)能力增加了15000 噸，生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了3 萬(wàn)噸，成為全國(guó)及亞洲規(guī)模最大的粘膠長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)，公司原定于2004 年4 月完工的“萬(wàn)噸粘膠長(zhǎng)絲項(xiàng)目二期續(xù)建工程”目前已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)階段，公司2004 年的長(zhǎng)絲產(chǎn)量將因此增加到3.5萬(wàn)噸。
新項(xiàng)目“一萬(wàn)噸差別化連續(xù)紡粘膠長(zhǎng)絲項(xiàng)目”一期工程將于年底開工建設(shè)，樂(lè)觀估計(jì)將于2004 年內(nèi)完成，該項(xiàng)目全部完工后，公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能達(dá)到4.5 萬(wàn)噸。據(jù)目前的了解，其他同類公司在長(zhǎng)絲產(chǎn)能方面還沒(méi)有擴(kuò)大規(guī)模的計(jì)劃，因此，公司與國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的規(guī)模差距進(jìn)一步拉大，規(guī)模效益將進(jìn)一步提高。
表1 目前國(guó)內(nèi)主要粘膠長(zhǎng)絲企業(yè)生產(chǎn)能力 單位噸/ 年
公司以產(chǎn)品的規(guī)模與質(zhì)量取勝，盈利能力居行業(yè)之首
公司的粘膠生產(chǎn)線均采用世界最先進(jìn)的連續(xù)、半連續(xù)粘膠長(zhǎng)絲紡絲工藝，擁有世界領(lǐng)先的核心生產(chǎn)技術(shù)，裝備水平和高技術(shù)含量產(chǎn)品比重和盈利能力都居國(guó)內(nèi)同行業(yè)首位、出口產(chǎn)品以國(guó)內(nèi)唯一的連續(xù)紡長(zhǎng)絲為主，出口量也居國(guó)內(nèi)第一，今年上半年出口量占公司長(zhǎng)絲產(chǎn)量的50%。
今年以來(lái)，在行業(yè)轉(zhuǎn)暖、產(chǎn)銷兩旺、價(jià)格回升的有利形勢(shì)中，粘膠企業(yè)效益明顯提升，而公司同時(shí)由于產(chǎn)量的增加，效益的提高更為顯著，今年前三季度的主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)了29.6%， 而主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)131.91% ，除去非經(jīng)常性損益3388.23 元后，前三季度的凈利潤(rùn)有10780.67 萬(wàn)，每股收益0.22 元，比去年同期的0.09 元增長(zhǎng)了144% 。毛利率顯著提高，第三季度長(zhǎng)絲的毛利率高達(dá)40.05% ，短纖的毛利率也超過(guò)20%， 為22.39%。
表2 粘膠上市公司長(zhǎng)絲短纖毛利率（%）
未來(lái)業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)
一、產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定
由于長(zhǎng)絲產(chǎn)能的增加及長(zhǎng)絲產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定，公司業(yè)績(jī)的大幅度增長(zhǎng)早已確定，而9 月以后，棉花價(jià)格的突然上漲帶動(dòng)了長(zhǎng)期低迷徘徊的粘膠短纖價(jià)格走出低谷，也迅速漲至17200 元以上并在高位相對(duì)穩(wěn)定下來(lái)，同時(shí)，棉漿粕等原料的價(jià)格雖然也開始上漲，但每噸上漲2000 元的幅度小于短纖產(chǎn)品價(jià)格上漲5000 元以上的幅度，給短纖生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)了意想不到的收益，因此，今年，包括新鄉(xiāng)化纖在內(nèi)的粘膠生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益將明顯提高。
2004 年，棉花價(jià)格經(jīng)過(guò)進(jìn)口配額等手段的調(diào)整后雖然會(huì)有所降低，但在新棉上市以前，由于棉花供需缺口的存在，仍然會(huì)在較高的價(jià)位上維持，受此影響，粘膠短纖的價(jià)格預(yù)計(jì)將從目前的17200 元左右的高位回落到15000-16000 元，仍然高于今年上半年的價(jià)格水平。
而棉漿粕目前已經(jīng)部分上漲到8000 元，雖然明年也會(huì)有一定幅度的回落，但與前期短纖價(jià)格較高時(shí)漿粕價(jià)格才從6000 元左右啟動(dòng)相比，短纖的盈利空間將比今年9 月份以后的要小，但仍然高于今年上半年。
作為蠶繭絲替代品的長(zhǎng)絲，在國(guó)內(nèi)外有利環(huán)境中已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段，預(yù)計(jì)2004 年的價(jià)格會(huì)在33000 元左右維持，與今年情況持平，另外，公司長(zhǎng)絲出口量居全國(guó)第一，而出口退稅率由原來(lái)的15%調(diào)至13% ，下降2 個(gè)百分點(diǎn)使長(zhǎng)絲出口成本增加約500 萬(wàn)左右，對(duì)利潤(rùn)的影響微弱。
2004 年長(zhǎng)絲、短纖價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定，公司效益的繼續(xù)提高得到保障。
二、產(chǎn)量增加添后續(xù)發(fā)展動(dòng)力
已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)階段的“萬(wàn)噸粘膠長(zhǎng)絲項(xiàng)目二期續(xù)建工程”在2004 年將為公司增加長(zhǎng)絲產(chǎn)量約5000 噸，新增收入1.6 億，利潤(rùn)5000 萬(wàn)元，另外，6000噸差別化氨綸纖維技術(shù)改造項(xiàng)目一期3000 噸將于2004 年8 月建成，公司將新增銷售收入2.4 億元，新增利潤(rùn)3600 萬(wàn)元。
新批準(zhǔn)的“年產(chǎn)一萬(wàn)噸差別化連續(xù)紡粘膠長(zhǎng)絲項(xiàng)目”一期5000 噸預(yù)計(jì)能在2004年年底完成，公司2005 年長(zhǎng)絲產(chǎn)能繼續(xù)增加，如果該項(xiàng)目全部完工，應(yīng)該在2006 年公司的長(zhǎng)絲生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4.5 萬(wàn)噸。
長(zhǎng)絲產(chǎn)能的不斷增加，將使公司未來(lái)三年保持30%左右的連續(xù)增長(zhǎng)，而粘膠行業(yè)在國(guó)外產(chǎn)能持續(xù)萎縮，對(duì)天然纖維替代性逐漸增加的趨勢(shì)中發(fā)展前景良好，公司因此而具有了長(zhǎng)期的投資價(jià)值。
三、風(fēng)險(xiǎn)提示
公司生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司資金日漸緊缺，同時(shí)，業(yè)績(jī)的大幅度增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)指標(biāo)逐漸好轉(zhuǎn)，使公司在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)一步融資成為可能，分析其近年及今年預(yù)期的凈資產(chǎn)收益率，融資方式以配股最為可能。
另外，除在二級(jí)市場(chǎng)融資外，公司還可能向銀行貸款而增加其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （精信資訊）
