11 月 17 日，洲際交易所（ICE）棉花期貨市場(chǎng)迎來(lái)顯著波動(dòng)，主力合約盤(pán)中觸及 3 月以來(lái)的 8 個(gè)月低點(diǎn)，交割季臨近與美元走強(qiáng)的雙重壓力，讓棉價(jià)持續(xù)承壓下行。與此同時(shí)，全球大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，大豆期貨走強(qiáng)而油價(jià)、美股同步走弱，市場(chǎng)情緒受多重宏觀因素?cái)_動(dòng)。
棉花期貨行情：創(chuàng) 8 個(gè)月新低，交割壓力成主因
ICE 棉花期貨近期持續(xù)走弱，11 月 17 日盤(pán)中跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。其中，2026 年 3 月交割的棉花期貨合約表現(xiàn)最為關(guān)鍵，收跌 0.07 美分或 0.11%，結(jié)算價(jià)報(bào) 64.06 美分 / 磅，盤(pán)中最低觸及 63.80 美分 / 磅，創(chuàng)下自 3 月以來(lái)的最低水平。
ICE 數(shù)據(jù)顯示，截至 11 月 13 日，可交割的 2 號(hào)期棉合約庫(kù)存已升至 19244 包，較前一日的 18239 包明顯增加，庫(kù)存壓力進(jìn)一步壓制價(jià)格上行空間。VarnerBrokerage 總裁 Rogers Varner 直言：“交割通知日即將到來(lái)，這通常對(duì)棉價(jià)不利，而美元走強(qiáng)則加劇了價(jià)格下行壓力。”
多重利空疊加：供需、匯率雙重施壓
根據(jù) ICE 規(guī)則，首個(gè)交割通知日（FND）是現(xiàn)貨合約月份首個(gè)交割日的前 5 個(gè)交易日。12 月棉花期貨合約將于 11 月 21 日正式進(jìn)入交割通知期，投資者為規(guī)避交割風(fēng)險(xiǎn)提前拋售合約，成為短期價(jià)格下跌的直接推手。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前的謹(jǐn)慎情緒影響，美元兌歐元、日元小幅走高。由于國(guó)際棉花以美元計(jì)價(jià)，美元升值使得海外買家采購(gòu)成本增加，間接抑制全球棉花需求，進(jìn)一步放大價(jià)格下行壓力。上周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布的全球供需預(yù)估報(bào)告（WASDE）顯示，美棉產(chǎn)量預(yù)測(cè)被上調(diào) 90 萬(wàn)包至 1410 萬(wàn)包，出口量預(yù)測(cè)同步增加 20 萬(wàn)包至 1220 萬(wàn)包。產(chǎn)量與出口量雙雙上調(diào)，印證了全球棉花供應(yīng)寬松的格局，為價(jià)格走低奠定基礎(chǔ)。
與棉花期貨的低迷形成對(duì)比，同期其他大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯分化：
大豆期貨：芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨周一升至 2024 年 6 月以來(lái)最高水平，分析師指出，需求前景轉(zhuǎn)好是推動(dòng)價(jià)格上漲的核心動(dòng)力。
油市：國(guó)際油價(jià)小幅下跌，俄羅斯黑海重要出口樞紐新羅西斯克港在遭受烏克蘭襲擊停擺 2 天后，已恢復(fù)裝貨，供應(yīng)端擔(dān)憂緩解帶動(dòng)價(jià)格回落。
美股：美國(guó)股市周一大幅收低，標(biāo)普 500 指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)自 4 月下旬以來(lái)首次收于關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)下方，投資者等待零售商季度業(yè)績(jī)及美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。
對(duì)于棉花期貨后續(xù)走勢(shì)，Rogers Varner 表示：“目前交投最活躍的 2026 年 3 月合約價(jià)格為 64 美分 / 磅，我預(yù)計(jì) 3 月合約最終將升至 60 美分 / 磅以上�！� 不過(guò)短期來(lái)看，供需寬松、庫(kù)存增加及美元走強(qiáng)的三重壓力仍未緩解，棉價(jià)或維持低位震蕩。
長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)需重點(diǎn)關(guān)注兩大變量：一是全球紡織業(yè)需求能否實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，二是中美貿(mào)易政策調(diào)整對(duì)棉花進(jìn)口的影響。若后續(xù)消費(fèi)端出現(xiàn)改善信號(hào)，疊加庫(kù)存消化進(jìn)度加快，棉價(jià)有望逐步企穩(wěn)回升。
