12月18日盤中數(shù)據(jù)顯示，鄭棉主力合約價(jià)格報(bào)13965元/噸，較開盤上漲20元，漲幅0.14%，最高觸及13985元/噸。自11月下旬啟動(dòng)漲勢(shì)以來(lái)，鄭棉累計(jì)漲幅已超2%，在棉花集中上市的傳統(tǒng)淡季中，走出了一波逆勢(shì)行情。市場(chǎng)分析指出，產(chǎn)量利空已被充分消化，遠(yuǎn)期供需偏緊的預(yù)期正成為推動(dòng)棉價(jià)上行的核心動(dòng)力，2026年棉花或迎來(lái)估值修復(fù)行情。
作為全球棉市的“風(fēng)向標(biāo)”，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）12月發(fā)布的2025/26年度供需報(bào)告，為中期行情定下關(guān)鍵基調(diào)。報(bào)告顯示，全球棉花供需格局呈現(xiàn)“三降一增”特征，整體偏向緊平衡。
具體來(lái)看，全球棉花總產(chǎn)量調(diào)減6.4萬(wàn)噸，主要因非洲金融共同體法郎區(qū)種植面積縮減導(dǎo)致產(chǎn)量下滑；消費(fèi)量同步減少6萬(wàn)噸，巴西、美國(guó)及部分中美洲國(guó)家需求疲軟是主因；貿(mào)易量隨供需同步收縮，而期末庫(kù)存僅小幅增加，對(duì)市場(chǎng)影響中性。值得注意的是，2025/26年度全球棉花期末庫(kù)存仍處于近6年平均值下方，庫(kù)存壓力有限，為棉價(jià)提供底部支撐。
分國(guó)別來(lái)看，美國(guó)與巴西的供需調(diào)整呈現(xiàn)中性偏空，但短期影響已被市場(chǎng)消化。美國(guó)因東南部、三角洲地區(qū)單產(chǎn)上調(diào)，總產(chǎn)量增加3.4萬(wàn)噸，消費(fèi)量下調(diào)2萬(wàn)噸后，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)增加4.4萬(wàn)噸；巴西則受期初庫(kù)存上調(diào)2.4萬(wàn)噸及消費(fèi)量下降2.2萬(wàn)噸影響，期末庫(kù)存增加4.5萬(wàn)噸。而中印兩大消費(fèi)國(guó)供需表未被明顯調(diào)整，我國(guó)棉花產(chǎn)量增至750萬(wàn)噸附近的消息已逐步落地，市場(chǎng)預(yù)期USDA未來(lái)或進(jìn)一步上調(diào)我國(guó)產(chǎn)量。
海外市場(chǎng)的種植面積變化，正成為中期看漲的核心邏輯之一。數(shù)據(jù)顯示，美棉已喪失對(duì)巴西棉的成本優(yōu)勢(shì)，美國(guó)棉農(nóng)當(dāng)前僅能維持盈虧平衡，部分區(qū)域甚至陷入虧損，種植意愿顯著減弱。更關(guān)鍵的是，當(dāng)前棉豆比價(jià)、棉玉米比價(jià)均處于歷史低位，新年度美國(guó)棉農(nóng)大概率轉(zhuǎn)向種植收益更高的大豆與玉米，引發(fā)棉花種植替代效應(yīng)，2026/27年度美棉種植面積或出現(xiàn)明顯下滑。
巴西雖憑借成本優(yōu)勢(shì)大概率維持產(chǎn)量穩(wěn)定，但受前期棉價(jià)下滑及大豆收割滯后影響，種植面積易減難增，其主產(chǎn)州馬托格羅索州2025/26年度產(chǎn)量預(yù)估已下調(diào)1.74%。此外，澳大利亞因灌溉不足、成本上漲等因素，種植面積預(yù)計(jì)減少22%，進(jìn)一步加劇全球供給端的收縮預(yù)期。
國(guó)內(nèi)方面，棉花種植面積受政策主導(dǎo)。新疆作為占全國(guó)總產(chǎn)量超95%的主產(chǎn)區(qū)，在18600元/噸目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼及“優(yōu)質(zhì)優(yōu)補(bǔ)”政策支撐下，棉花仍是當(dāng)?shù)厥找娣�(wěn)定的作物。不過(guò)市場(chǎng)普遍關(guān)注2026年新疆棉花種植面積指導(dǎo)文件，若政策明確控產(chǎn)，國(guó)內(nèi)供給將出現(xiàn)邊際收縮，成為棉價(jià)上行的潛在催化劑。
供需緊平衡的形成，離不開需求端的穩(wěn)步回暖。數(shù)據(jù)顯示，2024/25年度國(guó)內(nèi)棉花表觀需求達(dá)853.54萬(wàn)噸，其中10-11月表觀需求約77萬(wàn)噸，呈現(xiàn)“淡季不淡”特征。下游產(chǎn)業(yè)鏈的庫(kù)存與產(chǎn)銷數(shù)據(jù)更顯積極：織廠開機(jī)率略高于去年同期，原料庫(kù)存維持低位，成品庫(kù)存可控；紗廠原料備貨充分，成本壓力緩解，中間環(huán)節(jié)庫(kù)存整體處于中性偏低水平。
出口與內(nèi)需的雙重改善，為需求增長(zhǎng)提供保障。2025年1-9月，歐盟自中國(guó)進(jìn)口紡織服裝同比增長(zhǎng)10.68%，美國(guó)累計(jì)進(jìn)口紡織服裝增幅達(dá)1.2%，我國(guó)高支棉制品憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)在海外市場(chǎng)保持競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)方面，隨著消費(fèi)刺激政策落地及“現(xiàn)代紡織”躋身萬(wàn)億級(jí)消費(fèi)規(guī)劃，高檔棉紡織品需求有望逐步回升，預(yù)計(jì)2025/26年度國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)總量達(dá)850萬(wàn)噸。
綜合供需兩端來(lái)看，2025/26年度全球棉市格局與上一年度相似，呈現(xiàn)“低估值與緊平衡并存”的特征。當(dāng)前棉價(jià)尚未充分反映供給端的收縮預(yù)期及需求端的改善潛力，隨著2026/27年度海外種植面積縮減落地、國(guó)內(nèi)政策明朗，棉花有望完成從低估值到中性估值的修復(fù)。
業(yè)內(nèi)人士建議，關(guān)注三大核心節(jié)點(diǎn)：一是1-2月巴西棉花播種高峰期的天氣情況，二是2026年新疆棉花種植政策出臺(tái)時(shí)間，三是USDA后續(xù)報(bào)告對(duì)中印產(chǎn)量的調(diào)整方向。對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，當(dāng)前可把握低庫(kù)存窗口期優(yōu)化備貨結(jié)構(gòu)，投資者則需重點(diǎn)跟蹤?quán)嵜拗髁霞s在14000元/噸關(guān)口的突破力度。
