近期，中東地緣沖突持續(xù)升級(jí)，成為攪動(dòng)乙二醇市場(chǎng)的核心變量，直接主導(dǎo)短期行情走勢(shì)。截至3月6日11時(shí)30分，乙二醇主連期貨價(jià)格報(bào)4218元/噸，漲幅達(dá)2.42%，呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，但供需博弈與地緣風(fēng)險(xiǎn)交織，后市走勢(shì)仍充滿不確定性。本輪沖突已深度滲透至乙二醇生產(chǎn)成本、供應(yīng)端全鏈條，進(jìn)口渠道脆弱性凸顯，供需改善空間有限，進(jìn)一步加劇行情波動(dòng)。

中東地緣沖突的核心影響，首先體現(xiàn)在乙二醇生產(chǎn)成本的劇烈分化。沖突持續(xù)推升國(guó)際油價(jià)中樞上移，直接導(dǎo)致油制乙二醇生產(chǎn)成本大幅攀升，為現(xiàn)貨價(jià)格提供強(qiáng)勁底部支撐。與此同時(shí)，油價(jià)上漲進(jìn)一步拉大油煤工藝成本差距，形成鮮明對(duì)比。

在國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格平穩(wěn)的背景下，煤制乙二醇盈利空間明顯修復(fù)。據(jù)監(jiān)測(cè)，近期煤制乙二醇利潤(rùn)改善至-239.93元/噸，而油制乙二醇利潤(rùn)降至-1084.73元/噸。盈利格局轉(zhuǎn)變帶動(dòng)煤制企業(yè)生產(chǎn)意愿提升，后續(xù)產(chǎn)能利用率有望穩(wěn)步回升，成為對(duì)沖國(guó)內(nèi)供應(yīng)收縮的核心力量。

供應(yīng)端警報(bào)拉響：進(jìn)口受阻+國(guó)內(nèi)降負(fù)

供應(yīng)端是沖突沖擊的核心環(huán)節(jié)，其中進(jìn)口渠道擾動(dòng)最為突出。當(dāng)前我國(guó)乙二醇進(jìn)口依存度超25%，2025年進(jìn)口總量約772萬噸，其中自沙特進(jìn)口422.6萬噸，占比高達(dá)55%，而伊朗進(jìn)口僅7萬噸，影響微乎其微。

關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)集中在霍爾木茲海峽——沙特輸華貨源絕大部分途經(jīng)該海峽，近期其通行狀況持續(xù)異動(dòng)。盡管未被封鎖，但伊朗禁止美歐以船只通行，已有美國(guó)油輪被擊中，船舶通行量從沖突前單日56艘驟降至8艘，航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)激增。這直接導(dǎo)致沙特貨源到港受限，科威特、阿曼等中東國(guó)家輸華貨源也受影響，加劇進(jìn)口不確定性。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)同樣面臨收縮壓力。受沖突影響，國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口下滑，疊加油價(jià)高企，中海油殼牌、福建聯(lián)合等企業(yè)計(jì)劃降低乙烯裂解裝置負(fù)荷，而該裝置是油制乙二醇上游核心環(huán)節(jié)，其開工率下滑將直接帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油制供應(yīng)收縮。截至3月6日，國(guó)內(nèi)乙二醇總體開工率67.6%，油制66.35%，暫未大幅下滑，但后續(xù)降負(fù)計(jì)劃落地將加劇供應(yīng)壓力。

庫存緩沖，需求回暖不及預(yù)期

當(dāng)前港口庫存高位成為對(duì)沖供應(yīng)擾動(dòng)的主要緩沖墊。據(jù)隆眾資訊及新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，截至3月5日，華東主港乙二醇庫存達(dá)100.2萬噸，張家港庫存50.5萬噸，現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，短期內(nèi)可緩解進(jìn)口受阻壓力。

需求端方面，乙二醇下游消費(fèi)集中在聚酯行業(yè)，當(dāng)前行業(yè)整體開工率約78%。隨著春季紡織旺季到來，終端需求季節(jié)性回暖，預(yù)計(jì)3月聚酯開工率穩(wěn)步回升。但需警惕，當(dāng)前聚酯行業(yè)處于薄利狀態(tài)，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度慢于往年，下游織造環(huán)節(jié)受訂單不足制約，江浙織機(jī)開工率僅74%，較去年同期下降8%，需求傳導(dǎo)受阻，乙二醇需求增長(zhǎng)或低于預(yù)期。此外，PTA、PX行業(yè)集中檢修，也間接限制需求釋放。

結(jié)合當(dāng)前供需與地緣演化，乙二醇后市可分為兩大情景：

情景一：地緣沖突短期平息。若霍爾木茲海峽恢復(fù)正常通行，進(jìn)口貨源僅延遲到港，疊加港口庫存高位，乙二醇供需改善有限，價(jià)格大概率震蕩運(yùn)行，難有持續(xù)性上漲。

情景二：地緣沖突長(zhǎng)期持續(xù)。若航道受阻延續(xù)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口供應(yīng)將實(shí)質(zhì)性縮減，疊加國(guó)內(nèi)油制裝置降負(fù)，上半年供需格局將從寬松轉(zhuǎn)向緊平衡甚至偏緊，價(jià)格有望階段性上漲。

長(zhǎng)期來看，即便上半年供需改善，下半年仍將面臨新的供應(yīng)壓力。中沙古雷、華錦阿美等有新產(chǎn)能投放計(jì)劃，其中中沙古雷乙烯項(xiàng)目進(jìn)度超96%，預(yù)計(jì)2026年下半年投產(chǎn)，將大幅提升供應(yīng)能力。若需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，供需可能重新趨向?qū)捤伞?/p>

綜上，中東地緣沖突持續(xù)時(shí)間是決定乙二醇基本面的核心因素，短期行情受地緣風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)。交易者需重點(diǎn)緊盯三大變量：霍爾木茲海峽通行狀況、國(guó)內(nèi)煉廠開工率變化、新增產(chǎn)能投放進(jìn)度。后續(xù)隨著沖突演化及供需數(shù)據(jù)釋放，乙二醇行情仍將高波動(dòng)，需警惕短期回調(diào)與長(zhǎng)期供應(yīng)壓力，合理把控節(jié)奏。