自美國農(nóng)業(yè)部（USDA）11月棉花供需報告落地以來，國內(nèi)棉市呈現(xiàn)“外弱內(nèi)強”格局，鄭棉期貨逐步震蕩走高，現(xiàn)貨市場跟漲意愿增強。市場分析指出，隨著外棉企穩(wěn)預(yù)期升溫、國內(nèi)消費韌性凸顯及明年外貿(mào)訂單回暖信號釋放，棉花價格大概率延續(xù)震蕩上行態(tài)勢，后期有望向14500元/噸一線發(fā)起沖擊。
作為全球棉價的“風(fēng)向標”，USDA 11月供需報告雖上調(diào)了美國、中國、巴西三國棉花產(chǎn)量，但消費量維持前期預(yù)測，直接導(dǎo)致全球棉花期末庫存及庫存消費比同步回升。不過從細分數(shù)據(jù)看，這一格局或在12月報告中迎來調(diào)整。
具體而言，2025/26年度美國棉花種植面積同比縮減10%的背景下，產(chǎn)量仍達到1412萬包，與上年1419萬包基本持平，顯示單產(chǎn)提升超預(yù)期；巴西棉花產(chǎn)量更是創(chuàng)下1875萬包的歷史新高；中國729.4萬噸的預(yù)測產(chǎn)量，已接近國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)740.9萬噸及中國棉花協(xié)會727.8萬噸的預(yù)測值，進一步上調(diào)空間有限。
業(yè)內(nèi)普遍認為，USDA 12月報告繼續(xù)上調(diào)全球產(chǎn)量的可能性較低，而隨著地緣沖突緩解預(yù)期升溫，棉花消費量大概率被上調(diào)，整體數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)“利多導(dǎo)向”，為棉價上行提供基本面支撐。
當前國內(nèi)外棉價均處于歷史低位區(qū)間，為下游企業(yè)補庫創(chuàng)造了有利條件。ICE期棉3月合約價格不足65美分/磅，較去年同期下跌8.5%，處于近5年低點；國內(nèi)鄭棉價格較去年同期14000元/噸的水平回落超2%，絕對價格處于近3年低位，基差則與去年同期基本持平。
價格優(yōu)勢直接激發(fā)了棉紡廠的備貨熱情。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，全國棉花銷售進度達33.2%，同比提升18.9個百分點，較4年均值高出22.1個百分點，顯示現(xiàn)貨市場交易活躍。棉紡織信息網(wǎng)數(shù)據(jù)則顯示，11月28日紡企棉花庫存可用天數(shù)達30.6天，為近4年新高；11月全國棉花工業(yè)庫存93.14萬噸，較去年同期小幅增加。市場預(yù)計，12月工業(yè)庫存將延續(xù)季節(jié)性累積，進一步拉動棉花需求。
棉價上行的核心支撐在于需求端的持續(xù)改善，這一態(tài)勢在國內(nèi)消費與外貿(mào)出口中均有體現(xiàn)。國內(nèi)市場方面，紡織服裝消費展現(xiàn)較強韌性，2025年前3季度線上穿類商品零售額同比增長2.8%，較上半年提升1.4個百分點；1-10月全國服裝鞋帽、針紡織品類零售額同比增長4.1%，其中10月服裝零售額達1071億元，同比增速升至6.3%。疊加11-12月傳統(tǒng)銷售旺季拉動，保守預(yù)計全年紡織服裝零售總額同比增幅將超6%。
外貿(mào)出口方面，盡管1-10月以美元計價的紡織服裝出口同比小幅下降1.6%，但積極信號已在政策端顯現(xiàn)。美國自11月起對部分中國商品下調(diào)10%關(guān)稅后，我國紡織品出口美國的平均關(guān)稅率降至27.5-45%，與東南亞國家20%的平均稅率差距明顯收窄，這將顯著提升我國紡織產(chǎn)品的價格競爭力。業(yè)內(nèi)預(yù)計，后期對美紡織服裝出口訂單有望陸續(xù)增加，11-12月出口數(shù)據(jù)將迎來邊際改善。
從生產(chǎn)端看，下游企業(yè)開工率保持穩(wěn)定，進一步印證需求韌性。截至11月28日，純棉紗廠日均開機率48%、全棉坯布日均開機率49.5%，均與上周持平，預(yù)計僅在春節(jié)前2周才會出現(xiàn)顯著下降。值得注意的是，織布廠當前棉紗庫存可用天數(shù)僅6.8天，為年內(nèi)次低點，后續(xù)補庫需求明確，將形成棉花需求的“二次拉動”。
綜合來看，當前棉花價格走強具備內(nèi)外雙重驅(qū)動。外在層面，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲或于12月啟動降息，美元指數(shù)走弱將支撐ICE期棉企穩(wěn)反彈，進而帶動鄭棉同步上行；內(nèi)在層面，國內(nèi)現(xiàn)貨銷售進度加快、下游補庫需求釋放，疊加明年海外訂單回流預(yù)期，共同構(gòu)成棉價上行的核心邏輯。
對于短期走勢，分析指出，盡管棉價近期漲幅偏快可能引發(fā)階段性調(diào)整，但在基本面與政策面雙重利好支撐下，調(diào)整空間有限。中長期來看，棉花市場有望延續(xù)震蕩上行態(tài)勢，鄭棉價格或挑戰(zhàn)14500元/噸一線，投資者可重點關(guān)注USDA 12月報告、美聯(lián)儲貨幣政策及外貿(mào)訂單落地情況。
