美國農(nóng)業(yè)部（USDA）12月9日發(fā)布的供需報告，為全球棉花市場投下關(guān)鍵線索。報告顯示全球棉花期末庫存逆勢增加，而美棉出口進(jìn)度顯著滯后于歷史均值，直接拖累ICE棉花期價呈震蕩走弱態(tài)勢。值得關(guān)注的是，中國對美棉簽約量同比大幅下滑，巴西棉正加速搶占東南亞市場，棉花貿(mào)易格局正迎來新調(diào)整。

USDA報告定調(diào)：全球庫存微增，供需格局偏穩(wěn)

作為全球棉花市場的“風(fēng)向標(biāo)”，USDA12月供需報告呈現(xiàn)出“庫存微增、供需雙調(diào)”的特征。與11月數(shù)據(jù)相比，全球棉花期初庫存調(diào)增12萬包，產(chǎn)量調(diào)減29萬包，消費量同步調(diào)減27萬包，最終期末庫存調(diào)增4萬包，整體變動幅度控制在1%以內(nèi)，顯示短期供需格局相對穩(wěn)定。

拉長周期看，2025/2026年度的全球棉花市場呈現(xiàn)“產(chǎn)量升、消費降”的特點。報告指出，該年度全球棉花期初庫存達(dá)7461萬包，較上年度增加121萬包；產(chǎn)量預(yù)估較上年度增加51萬包，創(chuàng)下近6個年度以來的最高水平；但消費量卻同比下降32萬包，雖仍處于近6年次高位，供需剪刀差已初步顯現(xiàn)。受此影響，期末庫存預(yù)估增加136萬包，不過仍處于近6年平均值下方，市場整體供應(yīng)壓力尚未達(dá)到警戒水平。

對于美國棉花而言，當(dāng)前市場焦點已從“產(chǎn)量爭議”轉(zhuǎn)向“出口表現(xiàn)”。USDA報告顯示，12月美棉產(chǎn)量預(yù)估較11月調(diào)增15萬包，消費量調(diào)減10萬包，期末庫存升至450萬包，較上年度增加50萬包，庫銷比上升3.2個百分點，供應(yīng)寬松信號進(jìn)一步明確。

從生產(chǎn)端看，美棉產(chǎn)量調(diào)整空間已十分有限。截至12月5日當(dāng)周，美棉累計檢驗量達(dá)200.85萬噸，占全年產(chǎn)量預(yù)估值的65.7%，盡管同比仍低11個百分點，但隨著收獲進(jìn)入尾聲，上市檢驗進(jìn)入高峰期，同比落后幅度正持續(xù)收窄，且棉花質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)步上升。結(jié)合20.75%的棄種率（與歷史均值基本持平），市場普遍認(rèn)為美棉產(chǎn)量后續(xù)調(diào)增或調(diào)減幅度均不會超過3%，產(chǎn)量基本鎖定。

出口成為影響美棉價格的核心變量。USDA周度出口報告顯示，截至11月6日當(dāng)周，美棉陸地棉周度簽約量雖環(huán)比暴增258%，達(dá)到6.63萬噸，但累計數(shù)據(jù)仍顯疲軟。2025/2026年度以來，美棉累計簽約量122.6萬噸，僅完成年度出口目標(biāo)的47%，較過去3年同期平均值落后17個百分點。其中，越南以近30%的簽約占比成為最大買家，而中國簽約量僅3.5萬噸，同比降幅超過60%，創(chuàng)近年同期新低。

巴西棉搶灘東南亞，中國產(chǎn)量穩(wěn)增

美棉出口遇冷的背后，是巴西棉在全球市場的強勢崛起。市場數(shù)據(jù)顯示，除越南因?qū)γ蕾Q(mào)易協(xié)定大量采購美棉外，印度尼西亞、泰國等其他東南亞國家均大幅增加巴西棉進(jìn)口量，主要原因在于巴西棉價格較美棉低5%-8%，且運輸周期更短。巴西馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟所（IMEA）最新報告顯示，該州2025/2026年度棉花產(chǎn)量預(yù)計258萬噸，雖較11月下調(diào)1.74%，但作為占巴西總產(chǎn)量65%的核心產(chǎn)區(qū)，其1-2月播種高峰期的天氣情況仍將左右全球供應(yīng)。

南半球另一產(chǎn)棉大國澳大利亞則面臨種植面積銳減的困境。受灌溉水短缺、種植成本上漲及大豆收益更高等因素影響，澳大利亞農(nóng)業(yè)與資源經(jīng)濟科學(xué)局（ABARES）預(yù)計該國本年度棉花種植面積40.6萬公頃，較上年度減少22%；澳大利亞棉花協(xié)會更悲觀預(yù)測為39.3萬公頃，同比減少24.5萬公頃，降幅近40%。

在消費端，全球紡織業(yè)呈現(xiàn)“區(qū)域分化”特征。巴基斯坦紗廠開機率持續(xù)走高，維持近3年同期最高水平；而印度、越南開機率則震蕩下行，越南下半年開機率已跌至近3年同期低位。歐美市場進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，1-9月歐盟自中、越、孟、美四國進(jìn)口紡織服裝同比增長10.68%，美國同期進(jìn)口增幅1.2%，但中國在美紡織服裝市場份額較去年同期下降6.3個百分點，顯示全球紡織產(chǎn)業(yè)鏈正加速重構(gòu)。

南半球減種或成美棉“救命稻草”

當(dāng)前北半球棉花產(chǎn)量已基本明朗，中國730萬噸的產(chǎn)量預(yù)估同比增加5%，且仍有上調(diào)空間；印度產(chǎn)量則穩(wěn)定在520萬噸左右，調(diào)整空間有限。市場普遍認(rèn)為，若南半球巴西、澳大利亞種植面積如預(yù)期下降，2026年二季度全球棉花供應(yīng)或出現(xiàn)階段性收緊，這將為美棉出口及ICE期價提供支撐。

對于投資者而言，短期需重點關(guān)注美棉周度出口簽約數(shù)據(jù)及1月USDA報告調(diào)整方向，若出口進(jìn)度持續(xù)滯后，ICE棉花期價或下探63美分/磅關(guān)鍵支撐位；中長期則需跟蹤東南亞紡織訂單復(fù)蘇情況及美聯(lián)儲降息對消費端的提振效果。